Fed มีมติคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75 – 4.00% ในการประชุมวันที่ 28 ตุลาคม 2026 ตามที่ตลาดคาดการณ์ หลังเพิ่งปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เมื่อเดือนกันยายนที่ผ่านมา แม้ผลประชุมจะเป็นไปตามคาด แต่รายละเอียดมีหลายประเด็นที่นักลงทุนต้องติดตาม ตั้งแต่การประเมินเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งขึ้น เงินเฟ้อที่ยังไม่ลดลงตามเป้าหมาย กรรมการ Fed สองคนที่ต้องการขึ้นดอกเบี้ยทันที ไปจนถึงการประกาศเปลี่ยนรูปแบบการประชุมครั้งสำคัญในปี 2027
Kevin Warsh ประธาน Fed ยังคงยืนยันเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% และไม่ได้ปิดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่ Bond Yield ระยะยาวซึ่งปรับขึ้นอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา ก็กำลังเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมให้กับภาคธุรกิจและประชาชนอยู่แล้ว
การประชุมครั้งนี้มี 5 ประเด็นสำคัญที่อาจกำหนดทิศทางดอกเบี้ยและตลาดการเงินในช่วงต่อจากนี้
1. Fed มองเศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแกร่งขึ้น จาก Solid เป็น Strong
หนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของแถลงการณ์ Fed คือการปรับคำอธิบายเศรษฐกิจจาก Solid ในเดือนกันยายน มาเป็น Strong ในเดือนตุลาคม สะท้อนว่า Fed ประเมินเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในเชิงบวกมากขึ้น แม้จะเพิ่งขึ้นดอกเบี้ยไปเมื่อเดือนก่อน
Warsh ระบุว่า GDP ไตรมาส 3 อาจขยายตัวมากกว่า 3% ขณะที่การลงทุนภาคธุรกิจมีแนวโน้มเติบโตในอัตราสองหลัก โดยเฉพาะการลงทุนด้านเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐาน ส่วนการใช้จ่ายของผู้บริโภคและตลาดแรงงานยังมีเสถียรภาพ
เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งถือเป็นข่าวดีต่อผลประกอบการบริษัทจดทะเบียน แต่กลับทำให้การควบคุมเงินเฟ้อของ Fed ยากขึ้น เพราะเมื่อประชาชนยังมีกำลังซื้อและภาคธุรกิจยังลงทุนต่อเนื่อง แรงกดดันด้านราคาก็อาจลดลงช้ากว่าที่คาด ที่ผ่านมาตลาดเคยคุ้นกับการที่ Fed ลดดอกเบี้ยเมื่อเศรษฐกิจเริ่มอ่อนแอ แต่สถานการณ์เวลานี้แตกต่างออกไป เพราะ Fed กำลังเผชิญเศรษฐกิจที่ยังเติบโตดี แม้จะใช้นโยบายการเงินเข้มงวดแล้วก็ตาม เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจึงอาจช่วยพยุงกำไรบริษัทในระยะสั้น แต่ก็ลดโอกาสที่ Fed จะกลับมาลดดอกเบี้ยได้เร็วตามที่ตลาดต้องการ
2. เงินเฟ้อเร่งตัวอีกครั้ง แต่ Fed ยังไม่รีบขึ้นดอกเบี้ย
เงินเฟ้อ CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 3.7% จาก 3.4% ในเดือนสิงหาคม ขณะที่ Core CPI ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะพลังงาน ราคาน้ำมันเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญ โดยการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเบนซินมีส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของ CPI รายเดือนในเดือนกันยายน ขณะที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังสร้างความเสี่ยงต่อราคาพลังงานในระยะถัดไป
Warsh ยอมรับว่าเงินเฟ้อยังสูงเกินไป และ Fed ต้องป้องกันไม่ให้ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นส่งผ่านไปยังราคาสินค้าและบริการอื่นจนกลายเป็นแรงกดดันเงินเฟ้อในวงกว้าง อย่างไรก็ตาม การขึ้นดอกเบี้ยไม่สามารถแก้ปัญหาปริมาณน้ำมันหรือความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ได้โดยตรง หาก Fed เร่งขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรับมือราคาพลังงาน ก็อาจทำให้ภาคธุรกิจและผู้บริโภครับภาระต้นทุนเงินทุนสูงขึ้น โดยไม่ได้แก้ต้นเหตุของราคาน้ำมันแพง
Fed จึงเลือกประเมินผลของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนก่อน โดย Warsh ระบุว่าความคาดหวังเงินเฟ้อเริ่มเคลื่อนไหวในทิศทางดีขึ้น แต่ยังต้องการข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อให้มั่นใจว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างยั่งยืน การคงดอกเบี้ยครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่า Fed ยอมรับเงินเฟ้อระดับปัจจุบัน แต่เป็นการเปิดเวลาให้มาตรการที่ดำเนินไปแล้วส่งผลต่อเศรษฐกิจ ก่อนพิจารณาว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่
3. มติ 10 ต่อ 2 สะท้อน Fed เริ่มเห็นต่างเรื่องจังหวะขึ้นดอกเบี้ย
การประชุมครั้งนี้มีกรรมการ 10 คนสนับสนุนการคงดอกเบี้ย ขณะที่อีก 2 คน ได้แก่ Lisa Cook ผู้ว่าการ Fed และ Beth Hammack ประธาน Fed สาขา Cleveland ลงมติคัดค้าน โดยต้องการขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25% ทันที
การคัดค้านของ Cook ได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เพราะเป็นครั้งแรกที่เธอลงคะแนนสวนมติส่วนใหญ่ นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งในปี 2022 ขณะที่โดยทั่วไปผู้ว่าการ Fed มักไม่คัดค้านมตินโยบายการเงินบ่อยนัก สำหรับ Hammack เคยสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคมมาแล้ว จึงสอดคล้องกับแนวทางที่ให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้ออย่างเข้มงวด
ความเห็นที่แตกต่างกันอยู่ที่จังหวะเวลาของการใช้นโยบาย ฝ่ายที่ต้องการขึ้นดอกเบี้ยมองว่าเศรษฐกิจยังแข็งแกร่งเพียงพอ ขณะที่เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายมานาน การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงมีเหตุผลรองรับ ส่วนกรรมการเสียงข้างมากต้องการรอข้อมูลเศรษฐกิจเพิ่มเติม โดยเฉพาะ GDP ไตรมาส 3 และเงินเฟ้อ PCE ก่อนตัดสินใจว่าจะต้องใช้นโยบายเข้มงวดขึ้นอีกหรือไม่
สำหรับนักลงทุน มติครั้งนี้เตือนว่าความเสี่ยงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยยังไม่หมดไป เพราะแม้กรรมการส่วนใหญ่ต้องการรอดูข้อมูล แต่ก็เริ่มมีเสียงสนับสนุนให้เดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมแล้ว หากเงินเฟ้อยังเร่งตัวหรือเศรษฐกิจแข็งแกร่งกว่าคาด จำนวนกรรมการที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยก็อาจเพิ่มขึ้นในการประชุมครั้งต่อไป
4. Bond Yield สูงขึ้น อาจช่วย Fed คุมเงินเฟ้อโดยไม่ต้องขึ้นดอกเบี้ยทันที
อีกปัจจัยที่ช่วยอธิบายมติคงดอกเบี้ยคือภาวะการเงินที่เริ่มตึงตัวขึ้นเอง หลัง Bond Yield สหรัฐฯ ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมากนับตั้งแต่การประชุมเดือนกันยายน โดยเฉพาะ Bond Yield อายุ 10 ปีที่เคลื่อนไหวเหนือระดับ 5% การเพิ่มขึ้นของ Bond Yield ระยะยาวส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนสินเชื่อบ้าน การออกหุ้นกู้ และการระดมทุนของบริษัทขนาดใหญ่ แม้ Fed จะยังไม่ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้งก็ตาม
Warsh ระบุว่าภาคธุรกิจและครัวเรือนบางกลุ่มเริ่มเผชิญเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่นักลงทุนในตลาดทุนก็เริ่มระมัดระวังการลงทุนมากกว่าเดิม โดยเฉพาะธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนสูงอย่าง AI และ Data Center ซึ่งต้องระดมทุนจำนวนมหาศาล การเพิ่มขึ้นของต้นทุนกู้ยืมอาจทำให้ผลตอบแทนจากบางโครงการไม่คุ้มค่า หรือทำให้บริษัทต้องชะลอแผนลงทุนลง
การที่ Bond Yield ปรับสูงขึ้นจึงอาจช่วยลดความร้อนแรงของเศรษฐกิจและแรงกดดันเงินเฟ้อบางส่วน ทำให้ Fed ไม่จำเป็นต้องเร่งขึ้นดอกเบี้ยในทันที อย่างไรก็ตาม Warsh ยังไม่ได้มองว่าภาวะการเงินโดยรวมตึงตัวมากแล้ว เพราะราคาสินทรัพย์และการลงทุนในบางอุตสาหกรรมยังขยายตัวแข็งแกร่ง ความเสี่ยงสำหรับตลาดหุ้นจึงไม่ได้อยู่ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่เพียงอย่างเดียว เพราะต่อให้ Fed คงดอกเบี้ย แต่หาก Bond Yield ระยะยาวยังเพิ่มขึ้น ต้นทุนเงินทุนของภาคธุรกิจก็อาจสูงขึ้นต่อได้เช่นกัน
5. Fed ประกาศเปลี่ยนรูปแบบประชุมครั้งใหญ่ เริ่มปี 2027
ประเด็นที่สร้างความประหลาดใจมากที่สุดของการประชุมครั้งนี้กลับไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย แต่เป็นการประกาศเปลี่ยนรูปแบบการประชุม FOMC ตั้งแต่ปี 2027 เป็นต้นไป Warsh ระบุว่า Fed จะยังจัดประชุมปีละ 8 ครั้งเหมือนเดิม แต่จะกันการประชุม 1 ครั้งในปี 2027 ไว้สำหรับหารือยุทธศาสตร์นโยบายการเงินระยะยาว โดยไม่มีการลงมติอัตราดอกเบี้ยและไม่มีแถลงการณ์นโยบายหลังการประชุม
เท่ากับว่าในปี 2027 จะเหลือการประชุมที่กำหนดอัตราดอกเบี้ยตามปกติ 7 ครั้ง ก่อนลดลงเหลือ 6 ครั้งในปี 2028 เพราะจะเพิ่มการประชุมด้านยุทธศาสตร์เป็น 2 ครั้ง
Warsh ให้เหตุผลว่าคณะกรรมการควรมีเวลาพิจารณาประเด็นเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจและแนวทางดำเนินนโยบายระยะยาว มากกว่าจะใช้เวลาทั้งหมดไปกับการตัดสินใจดอกเบี้ยในแต่ละรอบ ข้อดีคือ Fed จะมีเวลาหารือเรื่องโครงสร้างเศรษฐกิจมากขึ้น แต่ในอีกด้านหนึ่ง การลดจำนวนการประชุมที่กำหนดดอกเบี้ยตามปกติอาจทำให้ตลาดต้องรอนานขึ้นระหว่างการตัดสินใจแต่ละครั้ง โดยเฉพาะในช่วงที่ข้อมูลเงินเฟ้อและเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงรวดเร็ว
อย่างไรก็ตาม Fed ยังคงสามารถเรียกประชุมฉุกเฉินเพื่อปรับนโยบายได้หากจำเป็น จึงไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางจะไม่สามารถตอบสนองต่อวิกฤติที่เกิดขึ้นระหว่างรอบประชุมได้ ขณะนี้ Warsh ยังไม่ได้ระบุว่าการประชุมครั้งใดในปี 2027 จะถูกเปลี่ยนเป็นการประชุมด้านยุทธศาสตร์ ทำให้ตลาดยังต้องรอรายละเอียดเพิ่มเติมการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้อาจไม่ส่งผลต่อตลาดทันที แต่จะเปลี่ยนจังหวะการประเมินนโยบายการเงินของนักลงทุนในอนาคต โดยเฉพาะในช่วงที่ความไม่แน่นอนด้านเงินเฟ้อและดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูง
บทสรุป: เดือนธันวาคม Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่?
การคงดอกเบี้ยครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่า Fed สิ้นสุดการขึ้นดอกเบี้ย แต่ต้องการรอดูว่าเงินเฟ้อจะลดลงได้มากแค่ไหน หลังเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังเติบโตแข็งแกร่งกว่าที่คาด การประชุมวันที่ 8–9 ธันวาคม จึงต้องจับตา 2 เรื่องสำคัญ คือ เงินเฟ้อจะชะลอตัวหรือไม่ และเศรษฐกิจจะยังแข็งแกร่งเพียงใด หากเงินเฟ้อยังสูงและเศรษฐกิจไม่ชะลอ Fed ก็มีเหตุผลที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง แต่หากเงินเฟ้อเริ่มลดลงอย่างชัดเจน การคงดอกเบี้ยต่อก็มีน้ำหนักมากขึ้น ดังนั้น การตัดสินใจเดือนธันวาคมจะขึ้นอยู่กับว่า Fed เห็นหลักฐานว่าเงินเฟ้อกำลังลดลงเพียงพอแล้วหรือยัง
Source : Reuters , Bloomberg , CNBC
สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ TISCO Contact Center 0 2633 6000 กด 4 , 0 2080 6000 กด 4
ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนการตัดสินใจลงทุน
รายงานฉบับนี้ไม่ถือว่าเป็นคำเสนอหรือคำชี้ชวนให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ และจัดทำขึ้นเป็นการเฉพาะเพื่อประโยชน์แก่บุคคลที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเท่านั้น มิให้นำไปเผยแพร่ทางสื่อมวลชนหรือโดยทางอื่นใด ทิสโก้ไม่ต้องรับผิดต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นโดยตรงหรือเป็นผลจากการใช้เนื้อหาหรือรายงานฉบับนี้ การนำไปซึ่งข้อมูล บทความ บทวิเคราะห์ และการคาดหมายทั้งหลายที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้เป็นการนำไปใช้โดยผู้ใช้ยอมรับความเสี่ยงและเป็นดุลยพินิจของผู้ใช้แต่ผู้เดียว